像浩达这样的海外重新受欢迎，某种程度上是中国创投市场反省的开始。正处在这轮低谷期的中国创投行业，要调整的是LP的预期，要丰富的是GP的经验。2012年将是中国创投机构“优胜劣汰”的深度调整期。

去年10月，晏小平和达晨创投总裁、执行合伙人肖冰一起去了趟美国硅谷。沐浴着加州深秋的阳光，两人在聚集上百家VC的沙丘街呆了一周，问道诸多VC前辈，特别是有机会与美国红杉掌门人莫瑞茨详谈。

在过去两年的狂飙突进、浮躁喧嚣中，像肖冰、晏小平这样的本土创投精英，有太多的疑问：应不应该迅速扩大基金规模？要不要冒险尝试不太擅长行业的投资机会？

莫瑞茨告诉他们，做最好的，不做最大的。不论是培养团队还是扩大管理资金的规模，都要有耐心，都不能扩张太快，这是没有办法取巧的事情。

全民PE潮涌动。几个MBA班同学的某次聚会，几个好友的一顿饭局，就能撮合诞生一只基金。投资热情高涨的LP们，常有越俎代庖的事情发生。

创投机构出资人的子女通过父辈的关系进入创投机构工作，表面上看是“把孩子弄到公司上班，跟这些有文化、有素质、会赚钱的人在一起熏陶熏 陶”，事实上，因为快速膨胀的私人财富催生的投资热潮下，泥沙俱下，不少新晋LP们多少对于只投钱不问政的创投运作模式颇有顾虑，让子女进入创投公司实为 “参政”，参与到基金投资事务。

全民PE潮涌动。几个MBA班同学的某次聚会，几个好友的一顿饭局，就能撮合诞生一只基金。投资热情高涨的LP们，常有越俎代庖的事情发生。

德丰基金合伙人刘泓毅去年在江浙一带做市场调研时，就曾听说过一些“怪事”。“当地的LP问GP，你投不投，你不投，不投哥们自己投。”

而且LP与GP几乎没有信任关系，比如GP找来的项目，LP自己先开会讨论能不能干，如果能干，再派自己公司的财务跟GP谈，审计GP推荐项目的投资建议书，反复论证。更有甚者，既是GP又是LP，之间的利益很难平衡。

国内PE界有个流行的段子：一位知名的外资风险投资家准备募集人民币基金，他按自己在国外募资的惯例告诉中国投资人：“你们投资后不能参与 管理，平时也不能过问，每年我会给你们一份报告。”结果想投资的人走了一半，他对剩下的一半说：“你们的投资要到八九年后才能有回报。”于是剩下的人也不 见了。

在东方富海的陈玮看来，这个段子虽不乏演绎的成分，却真切反映了当前中国投资者的两个特点：第一，他们不愿意做自己无法参与的事情；第二，喜欢赚快钱，很少有人愿意等待9年才收获。

一边是纠结、畸形的LP与GP关系，一边是整个投资市场的高温与疯狂。

去年，尤其是在上半年，整个投资市场热度飙升。

德丰基金合伙人刘泓毅颇有同感，市场非常好的时候，已经很难见到市盈率10倍以下的项目。

东方富海也被抢掉了若干个项目。历史总是那么的相似。2007年到2008年金融危机之前，东方富海投资的项目也接连被其他投资机构“抢掉”，也是以这样的方式。

尤其是对Pre-IPO项目资源的竞争，可谓到了白热化的程度。一些优质项目的估值报到近20倍市盈率，投资机构连对赌协议都谈妥了，却眼睁睁看着“煮熟的鸭子飞了”。

软银赛富合伙人羊东虽然没有被“抢”项目、没有遭遇一上来就竞标价格，但他也发现，行情好的时候，要谈成一些项目的二轮融资变得很不容易。“企业的二轮融资需求，原来的投资人自己就消化了，我们的投资意向等于是帮他做了一个投资决定。”

市场上流传的投资赚大钱的故事太多。投资机构也是遍地开花。

在深创投的刘纲看来，一批“愣头青”式的创投机构参战，更是火上浇油。“尤其是在2007年和2009年成立的创投机构，它们在夏天出生，看到的都是挣钱的故事，都是一下子挣30多倍，所以他们投资的时候也会比较盲目。”

这些来势凶猛的创投新军背后，是快速膨胀的私人财富。

富有家族及个人已近乎占据中国LP市场的半壁江山。来自清科研究中心的数据显示，截至2011年年底，中国LP数量冲高至4930家，可用于风险投资和私募股权投资的资本总量接近7600亿美元，其中2272个为富有家族和个人投资者。

在急功近利的大环境下，投资人自觉或不自觉地被神化了。

眼下的这一轮创投市场低谷，某种程度上，也是对投资人以及被催热的基金的一轮淘洗。

受宏观调控和自身经营的影响，许多手头不宽裕的LP资金紧了，加之看到股市从6000多点一路腰斩下来、创业板的推出与IPO发行放缓，一些本来想挣一把快钱的投资人开始改变想法，许多LP开始停止或减少或延长兑现对PE的投资承诺，一些基金面临断顿的危险。

在争抢LP的时候，创投机构也开始选择那些能够适合自己风格的LP。

“我们的每一个LP，都是经过开会讨论的，要充分经过考察，不仅仅是他在选择我们，我们也是在选择他。”刘泓毅介绍。他所在的德丰基金，即 将正式亮相，将推出人民币、港币两只基金，机构此前筹备了2年。筹备募资时，刘泓毅就曾遇到有意向的LP问：“我把钱放给你，一年里头多少回报，月息三分 还是五分。”最后在遴选LP时，德丰基金的合伙人直接淘汰了这种以放高利贷的心态来做投资的LP。

2012年，随着国家发改委将强制性提高PE的单个投资者的资金门槛，以及打通并计算合格投资者总数，私募股权投资基金的投资人结构也将发 生变化：基金中来自分散的富有家族及个人的资金占比将有所减少，可投资本量较大的机构投资人，例如社保基金、政府引导基金、政府背景的投资公司、保险资金 以及FOFs等将成为基金的主要募集对象。

自2011年下半年开始，国内基金募资已略显颓势。大多数被访创投机构负责人预测，2012年募资将会十分困难，竞争将很激烈。