【本文仅供参考，不具备投资建议】

引言：历史性切换关口的 A 股新格局​

2026 年，作为 “十五五” 规划的开局之年，中国 A 股市场站在了从 “估值修复” 向 “盈利驱动” 的历史性逻辑切换关口。经历 2024—2025 年的估值底部修复后，市场彻底告别 “齐涨齐跌” 的疯牛思维，进入震荡上行、结构分化、盈利为王的高质量慢牛新阶段。英大证券首席经济学家郑后成指出，2026 年中国 GDP 大概率实现 5.0% 左右的增长目标，PPI 同比转正与人民币汇率升值形成双重支撑，A 股大盘将获得较强基本面背书。本文将结合市场核心数据、资金格局变化、产业政策导向，全面解析 2026 年 A 股整体走势，深度挖掘潜力上升板块，并警示薄弱风险领域，为投资者提供系统性参考。​

一、2026 年 A 股整体走势核心逻辑与节奏预判​

（一）核心逻辑：从 “流动性驱动” 到 “盈利兑现” 的本质跨越​

2025 年，A 股依托流动性宽松与政策预期完成了估值从历史低位的修复；而 2026 年，市场核心矛盾已转变为盈利增速的验证与上修。多家头部机构共识显示，2026 年全部 A 股盈利增速将从 2025 年的 4%—6% 大幅提速至 8%—14%，其中非金融企业盈利增速有望达到 12%—15%，成为市场上行的核心引擎。这一盈利改善并非源于全面复苏，而是由三大结构性力量驱动：​

AI 商业化落地：高盛测算，未来 3—5 年 AI 每年将为全市场盈利增长贡献 3 个百分点，成为 2026 年企业盈利第一大引擎；​

高端制造出海：中国企业海外收入占比已从 2015 年的 12% 升至 2025 年的 16%，2026 年将进一步提升，全球化扩张打开盈利天花板；​

供给侧 “反内卷”：政策推进与产能出清加速，推动龙头企业市场份额与毛利率双升，2025 年前 9 个月非金融 A 股整体净利率已结束自 2021 年以来的下行态势。​

从宏观基本面看，2026 年名义 GDP 增速预计从 2025 年的 3.9% 抬升至 4.3%—4.8%，叠加 PPI 同比降幅持续收窄并有望在年末转正，企业收入端将迎来温和抬升。估值维度上，截至 2026 年 2 月，MSCI 中国指数市盈率约 12.4 倍，沪深 300 指数约 14.5 倍，均处于历史周期中段，相对全球主要市场存在明显折价，为外资持续流入提供基础。但在估值扩张空间有限的背景下，指数上涨将几乎完全依赖盈利增长，这也决定了 2026 年 “进二退一” 的慢牛节奏。​

（二）资金格局：长钱压舱、活钱攻坚的机构化主导时代​

2026 年 A 股资金面将呈现 “增量充足、结构优化” 的特征，全年增量资金规模预计达 1.8—3 万亿元，资金结构从短线游资主导转向机构资金主导，为市场稳健运行提供重要支撑。​

中长期资金筑牢 “安全垫”：险资、养老金、银行理财构成 “长钱” 主力。在存款利率持续下行、房地产投资属性弱化的背景下，险资将加大权益资产配置比例，预计全年增配规模超 5000 亿元；养老金与社保基金持续稳步入市，银行理财净值化转型完成后，预计超万亿元资金通过公募基金、ETF 等方式间接流入 A 股，偏好高股息、低波动标的。​

内外资形成 “双引擎”：内资方面，2026 年约 60 万亿元居民定期存款到期，“资产荒” 背景下部分资金将通过权益类基金或直接开户入市；公募与私募基金预计全年合计带来超 1.4 万亿元增量，聚焦高成长赛道。外资方面，美债收益率回落、人民币汇率企稳及中美贸易摩擦缓和，推动北向资金恢复持续净流入，配置重点从传统消费转向科技制造与新质生产力相关板块。​

资金偏好呈现 “哑铃型” 结构：一端是高股息 + 低估值板块（银行、电力、能源等），作为底仓提供稳健收益；另一端是高成长赛道（AI、算力、半导体等），作为弹性来源捕捉产业红利；中间则是顺周期与消费板块，作为轮动平衡载体，降低市场整体波动的同时保证结构性机会持续性。​

（三）走势节奏：N 形震荡上行，下半年强于上半年​

结合机构共识与核心变量，2026 年 A 股将呈现 “N 形震荡上行、下半年强于上半年” 的运行节奏，上证指数核心运行区间为 3800—4600 点，沪深 300 指数目标涨幅约 12%。​

上半年：震荡整固，验证盈利：市场聚焦 “业绩验证” 与 “政策落地” 两大核心任务。一方面，2025 年年报与 2026 年一季报将验证企业盈利修复的真实性，部分前期高预期板块可能因业绩不及预期出现回调；另一方面，“十五五” 规划相关产业政策将逐步落地，政策红利释放节奏决定板块轮动速度。从 2026 年 2 月前半月数据看，上证指数在 4000—4150 点区间震荡，2 月 13 日收盘 4082.07 点，较 2 月 9 日高点 4123.84 点回落 1.26%，反映出市场在盈利验证期的谨慎态度。​

下半年：发力上行，突破区间：随着 PPI 转正确认经济复苏趋势、AI 商业化落地加速、海外资金流入规模扩大，市场风险偏好将持续提升，指数有望突破上半年震荡区间，实现趋势性上行。英大证券郑后成预测，2026 年下半年美国联邦基金目标利率低于上半年，中国 PPI 同比增幅高于上半年，人民币汇率升值态势明确，上证指数高点大概率出现在下半年。​

二、2026 年 A 股潜力上升板块：五大主线引领结构性行情​

2026 年的结构性行情，本质上是新质生产力落地与传统产业升级的资本市场映射。结合 “十五五” 政策导向、盈利改善逻辑与资金流向，五大核心赛道将引领上升行情。​

（一）新质生产力核心赛道：AI 从基建走向应用（确定性最高）​

2026 年，人工智能将加速从数字世界走向物理世界，完成从 “算力基建” 到 “应用变现” 的关键跨越，具身智能、人形机器人、脑机接口成为核心爆发点，工信部已明确将这些领域列为 2026 年技术攻关重点。​

上游算力硬件：光模块、液冷服务器、GPU 等核心硬件持续受益于算力需求增长。随着 AI 大模型训练与推理需求爆发，全球算力基础设施投资预计同比增长 40% 以上，国内光模块企业在 100G/400G 产品上的全球市占率超 60%，800G/1.6T 产品量产将推动业绩爆发；液冷服务器解决算力中心散热痛点，市场渗透率预计从 2025 年的 15% 提升至 2026 年的 28%，相关龙头企业订单增速有望超 100%。​

中游大模型与行业解决方案：通用大模型逐步实现商业化落地，行业大模型在制造、医疗、金融等领域的应用场景持续拓宽。券商研报显示，2026 年国内 AI 大模型市场规模将突破 800 亿元，年增速超 85%，具备算法优势与行业数据积累的企业将率先兑现盈利。​

下游应用端：智能制造（工业机器人、数字孪生）、医疗 AI（辅助诊断、药物研发）、教育 AI（个性化学习、智慧校园）、金融 AI（智能投顾、风控系统）将迎来订单爆发。例如，建筑 AI 龙头广联达的工程造价软件市占率超 90%，AI 数字施工业务收入同比增 42%，2026 年净利润预期增速超 30%。​

半导体与通信协同：半导体国产替代进入攻坚期，晶圆制造、设备材料、先进封装等环节将受益于政策补贴与国产替代需求；6G 研发进入第二阶段技术试验，通信与半导体产业链形成协同效应，成为科技成长的核心支撑。​

（二）高端制造出海：全球化扩张打开盈利空间（高确定性 + 高弹性）​

中国高端制造的全球竞争力持续提升，新能源车、光伏、船舶、机器人、家电等领域的出海业务已成为企业盈利的重要增长点，在全球供应链重构背景下，成本优势、技术优势与完整产业体系优势凸显。​

核心细分领域：​

新能源车：中国新能源车全球市占率已超 30%，2026 年海外建厂与本地化生产加速，欧洲、东南亚市场增速预计超 50%，动力电池出口额有望突破 3000 亿元；​

光伏与储能：全球能源转型加速，中国光伏组件全球市占率超 80%，储能产品出口增速预计超 60%，海外电站 EPC 业务成为新增长点；​

工程机械与家电：挖掘机、装载机等工程机械海外收入占比持续提升，家电企业从 “代工” 向 “自主品牌” 转型，海信家电海外市场增长强劲，PE 仅 9.81 倍，估值处于行业低位；​

创新药与医疗设备：国产创新药在海外临床试验与上市进程加速，医疗设备出口从低端向高端突破，2026 年相关企业海外收入增速预计超 40%。​

标的选择逻辑：优先选择海外收入占比超 20%、具备全球品牌影响力、海外产能布局完善的龙头企业，如福耀玻璃（全球汽车玻璃绝对龙头，PE15 倍）、立讯精密（AI 硬件 + 汽车电子双轮驱动，PE18 倍）等。​

（三）未来产业：从实验室走向产业化（高成长 + 长期价值）​

2026 年，未来产业将迎来 “破茧” 时刻，多个赛道实现从技术突破到产业化落地的关键跨越，虽然目前体量较小，但增长潜力巨大，成为 A 股市场的 “长牛摇篮”。​

量子科技：在金融风控、药物研发、密码通信等领域开展试点示范，国内量子计算原型机性能持续突破，相关产业链（量子芯片、量子器件、量子软件）将迎来估值重塑；​

生物制造：技术路线持续成熟，合成生物学在医药研发、农业育种、新材料等领域的应用加速，2026 年市场规模预计突破 500 亿元，年增速超 60%；​

可控核聚变：进入工程可行性验证关键阶段，商业化落地加速，国内多个核聚变实验装置取得重要进展，相关设备供应商与技术服务商将受益于产业化前期布局；​

脑机接口：医疗端应用（脊髓损伤康复、癫痫治疗）率先落地，消费端应用（VR/AR 交互、智能穿戴）逐步探索，2026 年相关技术商业化元年有望开启。​

（四）消费复苏：结构性机会凸显（估值修复 + 需求升级）​

2026 年消费将呈现 “温和复苏、结构分化” 的特征，政策刺激与居民收入改善共同推动消费升级，板块估值处于历史低位，具备估值修复与业绩改善的双重空间。​

核心增长领域：​

服务消费：文旅、餐饮、康养等线下消费场景持续复苏，航空客运量、酒店入住率有望恢复至 2019 年同期的 120% 以上，免税行业受益于出境游复苏与政策红利，增速预计超 30%；​

银发经济：人口老龄化加速，养老服务、医疗保健、适老化产品等赛道需求爆发，相关龙头企业估值处于历史低位，盈利增速预计超 25%；​

新能源汽车后市场：新能源车保有量突破 3000 万辆，充电服务、电池回收、汽车维修等后市场规模预计突破 2000 亿元，年增速超 45%；​

必选消费龙头：食品饮料、乳制品等必选消费保持稳健，伊利股份（PE16 倍，股息率 3.8%）等具备品牌壁垒的龙头企业有望实现份额提升。​

新业态机遇：“人工智能 + 消费” 催生新模式，如智能导购、个性化推荐、虚拟试穿等，推动消费体验升级，相关消费科技企业将获得估值溢价。​

（五）高股息 + 金融：慢牛行情的 “压舱石”（稳健型配置核心）​

在盈利驱动的慢牛格局下，高股息板块与金融板块凭借稳定的现金流与业绩确定性，成为机构资金的 “避风港”，有效托底指数，缓解市场震荡压力。​

高股息板块：电力、煤炭、公用事业、基建央企等板块具备高分红率、低估值特征，是险资、养老金等长线资金的核心配置方向。例如，中国神华 PE 仅 7.1 倍，股息率 8.5%，承诺分红率不低于 65%；长江电力 PE18 倍（历史低位），分红率 60%+，现金流极度稳定；​

金融板块：​

银行：受益于企业盈利改善带来的资产质量提升，息差企稳回升，国有大行与优质股份行保持 5%—7% 的稳健增长，工商银行 PE6.91 倍、招商银行 PE6.55 倍，估值处于历史极低位；​

非银金融：保险板块受益于利率环境改善，资产端修复叠加负债端优化；券商板块受益于市场活跃度提升、杠杆限制放松，与行业 ROE 回升形成共振，成为市场上行期的弹性标的。​

三、2026 年 A 股薄弱板块：风险集中的三大领域​

在结构性慢牛行情中，部分板块因行业景气度下行、政策利空、盈利改善乏力等因素，将成为市场薄弱环节，面临估值下修与资金流出压力。​

（一）传统产能过剩行业：供需失衡与转型压力双重挤压​

行业特征：这类行业普遍存在产能利用率低、同质化竞争激烈、环保压力大等问题，且缺乏技术升级与政策支持，盈利改善难度极大。​

核心板块：​

传统钢铁、水泥：房地产投资增速放缓与基建投资结构性调整，导致需求端持续疲软，2026 年产能利用率预计维持在 65% 以下，行业整体净利润增速可能为负；​

低端化工：缺乏技术壁垒的基础化工品（如纯碱、烧碱、普通塑料）面临产能过剩与环保限产双重压力，产品价格持续低迷，企业盈利能力持续恶化；​

传统纺织服装：劳动力成本上升与海外订单转移，叠加国内消费升级导致的需求萎缩，中小产能加速出清，行业集中度提升但整体增长乏力。​

风险提示：这类板块部分标的看似估值较低，但面临 “价值陷阱” 风险，行业景气度持续下行可能导致盈利进一步恶化，估值被动抬升。​

（二）房地产及相关产业链（非竣工端）：调整周期尚未结束​

行业背景：房地产市场仍处于 “去库存、去杠杆” 的深度调整期，尽管 2026 年竣工端受益于保交楼政策出现边际改善，但开发端与销售端压力依然较大。​

薄弱环节：​

中小型房企：融资渠道收紧，现金流压力持续加大，债务违约风险仍存，板块估值维持低位，资金回避情绪明显；​

房地产开发上游：除竣工端相关的家电、建材外，房地产开发链条的土方工程、建筑施工等板块，受新开工面积下滑影响，业绩持续承压；​

传统家居（非定制化）：缺乏品牌与渠道优势的传统家居企业，既无法受益于消费升级，又受房地产销售低迷拖累，市场份额持续被定制化家居企业挤压。​

风险边界：保交楼政策对竣工端的支撑是结构性的，无法改变房地产行业整体调整趋势，相关薄弱板块缺乏系统性上涨机会。​

（三）缺乏技术壁垒的低端制造业：成本压力与竞争加剧​

核心矛盾：这类行业依赖低成本劳动力与规模扩张，缺乏核心技术与品牌优势，在国内劳动力成本上升、海外新兴市场竞争加剧的背景下，盈利能力持续下滑。​

代表性板块：​

低端电子制造：缺乏核心技术的代工企业，面临订单转移与价格战压力，毛利率持续低于 5%，盈利稳定性差；​

传统玩具、日用品制造：出口依赖度高，受海外贸易政策、汇率波动影响大，且产品同质化严重，缺乏议价能力；​

中小型机械制造：未切入高端制造与出海赛道的中小型机械企业，国内市场需求饱和，海外竞争力不足，业绩增长陷入停滞。​

转型困境：这类企业普遍缺乏研发投入与转型资金，难以切入高附加值赛道，在产业升级浪潮中面临被淘汰风险，资本市场关注度持续下降。​

四、2026 年 A 股投资策略与风险防控​

（一）核心投资策略：锚定盈利，聚焦结构​

主线配置策略：采用 “核心 + 卫星” 组合，核心仓位（60%—70%）配置 AI 与科技自主可控、高端制造出海、高股息 + 金融三大确定性主线，卫星仓位（30%—40%）布局未来产业、消费复苏等弹性赛道，兼顾稳健性与收益性；​

估值筛选逻辑：优先选择估值处于自身历史 30% 分位以下、低于行业均值，且盈利稳定或有明确改善预期的标的，规避 “价值陷阱”。例如，周期复苏领域的紫金矿业（PE12 倍，2026 年净利润预期增幅超 30%）、成长赛道的国轩高科（PE22 倍，订单总额超 500 亿元）等；​

资金跟踪策略：密切关注北向资金流向与公募基金持仓变化，北向资金持续净流入的科技制造板块与公募基金加仓的高成长赛道，可作为重点配置方向；​

节奏把握策略：上半年聚焦业绩验证，逢低布局高股息与低估值成长标的；下半年加大高弹性赛道配置比例，把握 AI 应用、出海制造的趋势性机会。​

（二）风险防控体系：警惕四大核心风险​

宏观经济波动风险：若 GDP 增速不及预期、PPI 转正延迟，可能导致企业盈利修复不及预期，市场整体估值承压。建议通过配置必选消费、公用事业等防御性板块对冲经济下行风险；​

政策不及预期风险：“十五五” 规划相关产业政策落地节奏、力度若低于预期，可能影响新质生产力、高端制造等赛道的盈利兑现。需密切跟踪政策动向，及时调整板块配置比例；​

海外市场风险：美联储货币政策转向、中美贸易关系变化、全球经济衰退等海外因素，可能导致北向资金流出、人民币汇率波动。建议控制海外收入占比过高且缺乏对冲工具的标的仓位；​

个股基本面风险：部分高预期赛道可能存在业绩 “暴雷” 风险，需深入研究企业基本面，关注现金流健康度、研发投入有效性、订单落地情况，避免盲目追高。​

结论：拥抱盈利驱动的结构性慢牛​

2026 年，中国 A 股市场将在宏观经济复苏、产业政策发力、长线资金入场的多重支撑下，进入盈利驱动的结构性慢牛阶段。市场的核心机会集中在新质生产力核心赛道、高端制造出海、未来产业、消费复苏、高股息 + 金融五大方向，这些板块将受益于政策红利与盈利改善的双重共振；而传统产能过剩行业、房地产及相关产业链（非竣工端）、缺乏技术壁垒的低端制造业则面临较大压力，成为市场薄弱环节。​

对于投资者而言，2026 年的投资逻辑需从 “追逐热点” 转向 “聚焦盈利”，从 “全面配置” 转向 “结构精选”。在震荡上行的市场节奏中，应坚守价值投资理念，密切跟踪企业盈利变化与资金流向，通过合理的资产配置与严格的风险防控，把握结构性慢牛行情中的核心机遇。正如市场共识所指，2026 年的 A 股，盈利是唯一的 “通行证”，只有那些具备真实盈利增长能力与核心竞争力的企业，才能在结构性分化的市场中脱颖而出。